CẬP NHẬT KQKD - TĂNG TRƯỞNG MẠNH MẼ
VHC báo cáo KQKD tăng trưởng mạnh mẽ trong quý 3/2022 với 3,261.4 tỷ đồng doanh thu (+46.2%) và 459.8 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+79.5%). Lũy kế 9T2022, công ty ghi nhận 10,755.3 tỷ đồng doanh thu thuần (+69%) và 1,815 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+179.7%), hoàn thành 82.7% kế hoạch doanh thu năm 2022 và t.í.n.h đến 9T2022, VHC đã vượt 13.4% kế hoạch lợi nhuận cả năm.
Ngay cả khi KQKD quý 4/2022 đi ngang so với cùng kỳ, VHC vẫn sẽ đạt lợi nhuận ròng tăng gấp đôi so với năm 2021, đạt 2,235 tỷ đồng, vượt 39.7% so với kế hoạch đề ra. Đây được xem là mức tăng trưởng rất ấn tượng của VHC trong bối cảnh các quốc gia nhập khẩu đều gặp ảnh hưởng về Kinh tế cũng như động thái siết chặt do ảnh hưởng bởi Covid làm ảnh hưởng không nhỏ đến đầu ra của VHC.
Trong đó hầu hết các mảng kinh doanh của VHC đều tăng trưởng mạnh trong 9T2022, dẫn đầu là mảng phi lê đông lạnh, tiếp theo là mảng phụ phẩm (+53.9%), mảng collagen và gelat.i.n VINH Wellness (+ 33,5%) và sản phẩm Sa Giang ( +31.7%). Riêng phân khúc sản phẩm giá trị gia tăng ghi nhận mức tăng trưởng một chữ số trong 9T2022.
Nhà máy Feed One mới đi vào hoạt động vào quý 4/2021 đã góp phần vào sự tăng trưởng đáng kể của nhóm hàng “Khác” (thức ăn chăn nuôi, gạo, dầu cá, cá đông lạnh nguyên con, bao bì…)
TRIỂN VỌNG ĐẦU TƯ
VHC vẫn được đánh giá là cơ hội đầu tư tiềm năng trong năm 2022 và 2023 dù lợi nhuận 3 tháng cuối năm 2022 sẽ gặp không ít thách thức để vượt mức nền cao so của đầu năm, nhưng:
(i) với mức nền thấp của năm ngoái do ảnh hưởng bởi dịch Covid tại miền Nam sẽ giúp cho dư địa tăng trưởng của VHC đảm bảo ghi nhận tăng đột biến
(ii) các thị trường xuất khẩu kỳ vọng hồi phục trong quý 4 giúp tăng trưởng nhu cầu hấp thụ các sản phẩm của VHC và…
(iii) nguồn cung chưa mở rộng được như dự kiến đảm bảo tốc độ tăng trưởng vẫn ở mức cao (với dự kiến tăng trưởng 36% YoY).
(1) Đánh gía triển vọng thị trường xuất khẩu
-
Thị trường Mỹ:
Thực trạng hiện tại với lượng tồn kho cao tại cảng của Mỹ (do nhập khẩu số lượng lớn đột biến trong quý 2) cùng với suy thoái kinh tế sẽ khiến cho việc xuất khẩu sang Mỹ của VHC tiếp tục bị ảnh hưởng một thời gian - Trong Quý 3 ghi nhận Doanh thu từ thị trường Mỹ (tăng 31% so với cùng kỳ, nhưng giảm 41% so với quý trước) - chiếm 60% tổng doanh thu cá tra. Tuy nhiên quan điểm Chuyên đánh giá việc xuất khẩu sang thị trường này của VHC sẽ khả quan trở lại trong quý 4 khi lượng hàng tồn kho được giải phóng và các khách hàng tăng nhập khẩu cho mùa tiêu thụ cuối năm - đặc biệt mùa lễ hội lớn trong năm của Mỹ.
+ Thị trường Trung Quốc:
Với việc Trung Quốc tiếp tục theo đuổi chiến lược Zero Covid luôn là yếu tố cản trở để xuất khẩu cá tra của Việt Nam có thể hồi phục mạnh. Dù vậy, gần đây chính phủ Trung Quốc cũng đã bắt đầu có những động thái nới lỏng các thủ tục đối với thực phẩm đông lạnh nhập khẩu và áp lực biện pháp dễ thở hơn trong chính sách zero Covid sẽ là yếu tố tích cực đối với các doanh nghiệp Việt Nam.
Trong dài hạn, hoàn toàn có thể kỳ vọng Trung Quốc sẽ dần tiến tới mở cửa trở lại, và khi đó, với một thị trường có mức tiêu thụ cá tra ngang ngửa Mỹ và nhu cầu bị dồn nén trong hai năm dịch, sẽ giúp ngành cá tra tăng trưởng mạnh là điều tất yếu và là cơ hội bứt phá cho VHC.
(2) Nguồn cung khó mở rộng khiến giá bán duy trì nền cao
Hiện tại nguồn cung cá tra nước ta chưa có dấu hiệu mở rộng mặc dù giá cá nguyên liệu đang tiệm cận với giá đỉnh tại chu kỳ trước (30,000 VND/kg với 35,000 – 36,000 VND/kg), người dân không tích cực trong việc thả nuôi do chi phí đầu vào tăng cao khiến mức giá cá nguyên liệu hiện tại chỉ đủ để bù đắp được chi phí (chu kỳ trước lãi khoảng 7,000 – 8,000 VND/kg). Do đó, tiếp dễn trong ngắn hạn, nguồn cung rất khó để có thể điều chỉnh kịp thời, cùng với tồn kho tiếp tục ở mức thấp và nhu cầu kỳ vọng khả quan trở lại trong các tháng cuối năm tạo áp lực tiếp tục tăng giá bán. Vì thế, các doanh nghiệp cá tra đang được hưởng lợi nhờ giá xuất khẩu neo cao và kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng đi kèm chi phí nuôi của các Doanh nghiệp có vùng nuôi riêng thấp hơn khá nhiều so với chi phí của người dân (VHC: 28,000 VND/kg, ANV: 22,000 VND/kg).
Ngoài ra, giá cước vận tải đang giảm mạnh cũng kỳ vọng sẽ giảm bớt chi phí cho các doanh nghiệp thủy sản. Cụ thể, Giá cước từ Đông Nam Á đến Mỹ trung bình tháng 7 quanh 6,957 USD (-59% từ đỉnh, - 41% YoY). Giá cước từ Đông Nam Á đến Châu Âu quanh mức 10,219 USD (-32% từ đỉnh, -18% YoY). Trong khi 6 tháng đầu năm, chi phí vận chuyển, lưu kho của VHC chiếm 53% chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp nên xu hướng giảm của khoản chi phí vận tải sẽ khiến Biên Lợi nhuận của VHC phục hồi tích cực.
(3) Dự án Feed One đã đưa vào hoạt động
Nhà máy thức ăn FeedOne của VHC đã hoàn tất xây dựng vào Quý 4/2021 và đang thử nghiệm bán hàng với mức đóng góp tăng trưởng đáng kể vào sự phát triển của nhóm hàng “Khác” (thức ăn chăn nuôi, gạo, dầu cá, cá đông lạnh nguyên con, bao bì…). VHC dự kiến 70% công suất nhà máy được sử dụng cho tiêu dùng nội bộ và 30% bán ra ngoài giúp tiết kiệm chi phí đầu vào khá lớn cho VHC đồng thời tạo dư địa tăng trưởng cho lợi nhuận của VHC với việc ghi nhận thêm mảng kinh doanh mới.
TỔNG KẾT: Với kỳ vọng xu hướng xuất khẩu sẽ phục hồi tích cực và tiếp tục được duy trì và các mảng kinh doanh cốt lõi sẽ tiếp tục đẩy nhanh hiệu quả hoạt động của VHC, trong đó cá philê đông lạnh vẫn là trụ cột chính trong mô hình kinh doanh của công ty. Đồng thời VHC là Doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy và chi phí nợ gần như thấp nhất ngành với xu hướng chuyển dịch dần tỷ lệ D/E thuần ở mức chỉ một con số giúp VHC có biên lợi nhuận rất tích cực so với các Doanh nghiệp còn lại. Đồng thời VHC cũng tiếp tục bắt đầu 3 dự án mới về gạo, thức ăn chăn nuôi và nước trái cây dự kiến hoàn thành vào năm 2023. Sau giai đoạn này, ước t.í.n.h VHC sẽ tạo ra dòng tiền tự do hàng năm tích cực hơn rất nhiều so với thời điểm hiện tại.
**Khuyến nghị MUA VHC và Mục tiêu: **90,000 đồng/cp (Upsize: 18%)
Mở tài khoản chứng khoán:
Margin 3:7 lãi 9.9%/năm, phí 0.15%
Bảo lãnh thêm sức mua đầu ngày
Có hàng T0
Tel: 0912107487