DCM – từ vùng đáy xã hội đi lên?

[ChungKhoanSFI]

1. Giá bán phân bón giảm

Giá Urea trên thị trường thế giới tiếp tục giảm do nguồn cung từ Nga và Trung Quốc tăng.

Giá Urea Cà Mau bán ra tháng 2/2023 đã giảm hơn 24% so với cuối năm 2022. Trong khi đó, giá khí nguyên liệu có xu hướng giảm chậm lại.

Giá hợp đồng kỳ hạn dầu FO 180cst Singapore các tháng năm 2023- 2024 đã tăng khoảng 15% so với mức giá tương ứng tại thời điểm cuối năm 2022.

2. Kế hoạch kinh doanh năm 2023

Xu hướng giảm giá phân bón vẫn tiếp tục duy trì trong năm 2023 và có thể kéo dài sang năm 2024.

Với dự báo giá phân bón sẽ giảm trong năm 2023, công ty đặt kế hoạch sản xuất 882 nghìn tấn Urea quy đổi giảm 4%yoy

Chỉ tiêu kế hoạch với sản lượng tiêu thụ và hàng kinh doanh lần lượt là 760 nghìn tấn Đạm Cà Mau, 100 nghìn tấn sản phẩm gốc Urea, 160 nghìn tấn NPK và 211 nghìn tấn phân bón tự doanh.

Dự kiến đạt doanh thu 13.458,5 tỷ đồng; lợi nhuận sau thuế là 1.383,1 tỷ đồng.giảm lần lượt 15,5% về doanh thu và 68% về lợi nhuận sau thuế.

3. Cổ tức

Nhờ lợi nhuận cao đột biến năm 2022 và hoàn thành khấu hao nhà máy trong năm 2023, dự kiến tỷ lệ trả cổ tức tiền mặt của DCM sẽ tăng mạnh.

Cổ tức năm 2022 hiện ở mức 1.800đ/cp, dự kiến cổ tức năm 2023 cũng sẽ ở mức 1.600đ/cp.

4. Đánh giá tình hình năm 2023

Với nhu cầu thị trường có xu hướng giảm, nhà máy có kế hoạch điều chỉnh giảm nhẹ sản lượng sản xuất để cân đối với khả năng tiêu thụ. Nhà máy NPK công nghệ Urê hóa lỏng với công suất 300 nghìn tấn/năm đã đưa sản phẩm ra thị trường được 2 năm. Sản lượng tiêu thụ NPK của DCM đang tăng dần từng năm.

Để bù đắp sụt giảm nhu cầu tiêu thụ phân bón trong nước, DCM có thể tăng cường xuất khẩu sản phẩm Urea đặc biệt là thị trường Campuchia với sản phẩm Urea hạt đục đã chiếm lĩnh được 30% thị phần.

5. Giai đoạn 2023-2027

Nhà máy sản xuất Urea Cà Mau vẫn hoạt động ổn định, sản xuất đạt công suất thiết kế 800 nghìn tấn/năm. Sản phẩm phân NPK đã sản xuất và tiêu thụ đi vào ổn định, sản lượng sản xuất và bán hàng từ mức thấp sẽ tăng nhanh từ năm 2023 và đạt đầy đủ công suất 300 nghìn tấn năm 2025. Với sự bổ sung từ mặt hàng NPK, khoản tiền mặt từ lợi nhuận năm 2022 và hoàn thành khấu hao nhà máy trong năm nay, lợi nhuận các năm sau sẽ vẫn duy trì ở mức cao hơn mức năm 2020.

=> Dựa trên phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền FCFE - mức giá mục

tiêu tương ứng P/E forward khoảng 9,3 lần , dự phóng EPS 2023F khoảng 2.600 đồng/cp => DCM ở mức 24.104 đồng/cổ phiếu

=> Nghĩa là quanh giá hiện tại sự sụt giảm có thể diễn ra nhưng rủi ro mang tính cục bộ và dài hạn sẽ không còn nhiều nữa