1. Thông tin doanh nghiệp
Công ty Cổ phần Lọc Hóa dầu Bình Sơn (BSR) là một trong những doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực lọc hóa dầu tại Việt Nam. BSR vận hành Nhà máy Lọc Dầu Bình Sơn tại Quảng Ngãi, đây là một trong những nhà máy lọc dầu lớn nhất và hiện đại nhất ở Việt Nam.
BSR chủ yếu hoạt động trong việc sản xuất và cung cấp các sản phẩm dầu, bao gồm xăng, dầu diesel, dầu mazut và các sản phẩm phụ phẩm khác. Công ty đặt mục tiêu không chỉ tối ưu hóa quy trình sản xuất mà còn chú trọng đến việc áp dụng các công nghệ tiên tiến và quản lý hiệu quả để giữ vững vị thế hàng đầu trong ngành công nghiệp năng lượng tại Việt Nam.
2. Kết quả kinh doanh
Dữ liệu kinh doanh của BSR - Công ty Cổ phần Lọc Hóa dầu Bình Sơn trong quý 3-2023 so với cùng kỳ năm trước:
| Chỉ tiêu Kinh doanh (1.000 VNĐ) | Quý 3-2022 | Quý 3-2023 |
|---|---|---|
| Doanh thu bán hàng và CCDV | 39,570,169,485 | 37,755,693,648 |
| Giá vốn hàng bán | 38,913,015,729 | 33,925,168,601 |
| Lợi nhuận gộp về BH và CCDV | 654,043,840 | 3,830,525,047 |
| Lợi nhuận sau thuế | 454,937,341 | 3,235,304,304 |
| Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ | 478,614,002 | 3,260,330,768 |
Tăng/Giảm (%):
- Doanh thu bán hàng và CCDV: Giảm 4.59%
- Giá vốn hàng bán: Giảm 12.74%
- Lợi nhuận gộp về BH và CCDV: Tăng 485.13%
- Lợi nhuận sau thuế: Tăng 609.74%
- Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ: Tăng 581.91%
Mặc dù doanh thu bán hàng và CCDV giảm nhẹ khoảng 4.59%, nhưng giá vốn hàng bán đã giảm đáng kể tới 12.74%. Điều này dẫn đến lợi nhuận gộp từ bán hàng và dịch vụ tăng vọt lên đến 485.13%. Đồng thời, lợi nhuận sau thuế và lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ cũng đạt mức tăng trưởng ấn tượng, lần lượt là 609.74% và 581.91%, cho thấy sự cải thiện đáng kể trong quản lý chi phí và hiệu suất kinh doanh của công ty trong quý vừa qua
3. Tiềm năng doanh nghiệp
BSR - Công ty Cổ phần Lọc Hóa dầu Bình Sơn đang đối mặt với một số thách thức và tiềm năng trong tương lai:
Crack spread dầu trong quý IV/2023 sẽ giảm 15% so với cùng kỳ. Dự kiến giá dầu sẽ dao động quanh mức 90 USD/thùng (+2.3% so với cùng kỳ năm trước) do không chắc chắn trong tình hình chính trị tại Trung Đông và cắt giảm sản lượng, làm hỗ trợ cho crack spread. Tuy nhiên, khả năng giảm này có thể gây áp lực lên crack 3-2-1, đặc biệt là với giá Diesel đang có nguồn cung dồi dào hơn. Điều này dẫn đến giảm 32% của crack spread Diesel so với trung bình Q3/2023, nhưng cũng cần lưu ý về khả năng giá Diesel tăng trở lại, đặc biệt khi Trung Quốc áp dụng các biện pháp hạn chế xuất khẩu dầu.
Trung Quốc đã mở cửa trở lại và tăng sản lượng dầu thô sử dụng lên mức cao nhất 5 năm gần đây
Crack spread sẽ tiếp tục giảm trong năm 2024, đặc biệt là trong giai đoạn 2024-2025 khi sự gia tăng mạnh mẽ của các nhà máy lọc dầu mới tăng nguồn cung sản phẩm tinh chế, đặc biệt là Diesel.
Việc bảo dưỡng định kỳ sẽ khiến doanh thu và lợi nhuận của BSR giảm mạnh trong năm 2024. Kế hoạch bảo dưỡng tổng thể nhà máy lần 5 sẽ kéo dài trong 52 ngày từ tháng 3 đến tháng 4/2024, dự kiến tổng doanh thu cả năm sẽ giảm 16.5% so với cùng kỳ.
Tuy nhiên, kỳ vọng niêm yết trên HOSE trong Q1/2024 có thể hỗ trợ giá cổ phiếu BSR, giúp nâng cao minh bạch và thu hút các nhà đầu tư lớn.
Dự án nâng cấp mở rộng Nhà máy lọc dầu Dung Quất dự kiến được triển khai từ năm 2028, giúp cải thiện biên lợi nhuận thông qua việc đa dạng hóa nguồn dầu thô đầu vào và gia tăng sản lượng các sản phẩm có biên lợi nhuận tốt như RON95 và Jet A1.
4. Định giá cổ phiếu
Dự phóng LNST (Lợi nhuận sau thuế) dự kiến tăng lên 22% so với đầu năm, tuy nhiên, việc điều chỉnh giảm tỷ lệ EV/EBITDA từ 5,0x xuống còn 4,8x được thực hiện để phản ánh kỳ vọng về doanh thu giảm mạnh trong quý I/2024.
Với cơ sở thông tin này, TOPFIN đưa ra đề xuất là “NEUTRAL”, tức là không khuyến nghị mua hay bán cổ phiếu. Giá mục tiêu định giá được ước tính là 20.300 đồng/cổ phiếu, với khả năng tăng 9.1% so với giá hiện tại.
