Phân tích Tin doanh nghiệp 28/4/2023

Thị trường trong nước
#1

PNJ: Kế hoạch lợi nhuận năm 2023 tăng một chữ số YoY – Báo cáo ĐHCĐ

  • Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ thường niên của CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) vào ngày 27/04. Dưới đây là những ghi nhận chính của chúng tôi.

  • Dự kiến sức tiêu dùng sẽ giảm trong quý 2 – quý 3/2023. Mặc dù KQKD quý 1/2023 của PNJ khả quan, nhưng các số liệu trong quý 2/2023 đã cho thấy mức giảm. Ban lãnh đạo công ty thận trọng hơn về triển vọng cho năm 2023 và kỳ vọng sức tiêu dùng sẽ bắt đầu phục hồi trở lại vào quý 4/2023 trong kịch bản tích cực nhất. Dù vậy, PNJ đặt mục tiêu doanh thu và LNST tăng trưởng lần lượt là 5% YoY và 7% YoY trong năm 2023, điều mà ban lãnh đạo cho là tương đối tham vọng.

  • Kế hoạch mở mới 20-25 cửa hàng trong năm 2023. Trong quý 1/2023, PNJ đã mở mới 8 cửa hàng vàng. Theo quan sát của chúng tôi, các cửa hàng mới trong quý 1/2023 chủ yếu được mở tại các khu vực 2-3 của TP. HCM và một số tỉnh/thành phố miền Trung và miền Bắc – vốn có tỷ lệ thâm nhập thấp. Chúng tôi hiện dự báo PNJ sẽ mở thêm 20 cửa hàng mới trong năm 2023.

  • Việc đầu tư nhà máy thứ 3 của PNJ vẫn bị trì hoãn. Ngày 18/02/2022, HĐQT PNJ đã phê duyệt đợt phát hành riêng lẻ trị giá 1,4 nghìn tỷ đồng (60 triệu USD), số tiền thu được sẽ được lên kế hoạch cho 3 mục tiêu chính: (1) nâng cấp khả năng sản xuất về công suất và công nghệ, (2) mở rộng quy mô mạng lưới cửa hàng và sản phẩm của PNJ, và (3) chuyển đổi số. Tính đến cuối quý 1/2023, PNJ chưa sử dụng số tiền thu được để mở rộng nhà máy. Ban lãnh đạo cho biết đã xem xét kỹ lưỡng các hoạt động tại 2 nhà máy sản xuất hiện hữu trong năm qua và sau đó đã mua thêm thiết bị cũng như điều chỉnh cách bố trí nhà máy. Thông qua các hoạt động này, PNJ tin tưởng có thể nâng công suất lên mức đủ đáp ứng nhu cầu dự kiến. Do đó, ban lãnh đạo không kỳ vọng việc đầu tư vào nhà máy mới sẽ diễn ra trong năm nay.

  • Lên kế hoạch làm việc với các công ty tư vấn để xây dựng chương trình ESOP cân đối hơn. Một câu hỏi được đặt ra là liệu PNJ đã từng tính đến việc thay thế ESOP bằng thù lao tiền mặt cao hơn cho nhân sự chủ chốt hay không. Ban lãnh đạo tin rằng chương trình ESOP là cần thiết để thu hút và giữ chân những nhân sự chủ chốt, những người đóng vai trò chính trong việc tăng giá trị vốn hoá của công ty. Tuy nhiên, ban lãnh đạo có kế hoạch làm việc với các công ty tư vấn để xây dựng chương trình ESOP chặt chẽ hơn cho PNJ trong tương lai.

Mở tài khoản Ưu đãi, Hỗ trợ giao dịch, tư vấn bám sát
Liên hệ: 097.522.8813

#2

VHM: Ocean Park 2 & 3 là động lực chính cho tăng trưởng lợi nhuận 2023 – Báo cáo ĐHCĐ

  • Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ thường niên của CTCP Vinhomes (VHM) vào ngày 27/04.

  • Các cổ đông đã thông qua kế hoạch doanh thu năm 2023 là 100 nghìn tỷ đồng (+60% YoY) - phù hợp với dự báo của chúng tôi - và LNST là 30 nghìn tỷ đồng (+3% YoY). Dự báo lợi nhuận này thấp hơn 9% so với dự báo của chúng tôi về LNST năm 2023 là 33,1 nghìn tỷ đồng (+14% YoY). LNST các năm 2020/2021/2022 của VHM đạt 91%/111%/97% kế hoạch đã thông qua tại ĐHCĐ tương ứng

  • Cổ đông thông qua việc không chia cổ tức năm 2022.

  • Các cổ đông đã thông qua kế hoạch phát hành (1) trái phiếu chuyển đổi trong nước trị giá tối đa 10 nghìn tỷ đồng thông qua chào bán ra công chúng và/hoặc phát hành riêng lẻ và (2) 500 triệu USD trái phiếu quốc tế niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Singapore.

  • Cổ đông đã bầu ra HĐQT và Ban kiểm soát mới nhiệm kỳ 2023-2028. HĐQT nhiệm kỳ mới có 8 thành viên so với nhiệm kỳ trước là 9 thành viên (số lượng thành viên HĐQT độc lập không thay đổi). Ban kiểm soát mới giữ nguyên số lượng là 3 thành viên.

Mở tài khoản Ưu đãi, Hỗ trợ giao dịch, tư vấn bám sát
Liên hệ: 097.522.8813

#3

VRE: Kế hoạch tăng trưởng mạnh trong năm 2023 nhờ mảng cho thuê bán lẻ phục hồi – Báo cáo ĐHCĐ

  • Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ thường niên của CTCP Vincom Retail (VRE) tại Hà Nội vào ngày 26/04.

  • Cổ đông đã thông qua kế hoạch LNST năm 2023 đạt 4,7 nghìn tỷ đồng/5,2 nghìn tỷ đồng (+69%/+87% YoY) trong kịch bản cơ sở/tích cực của VRE. Cả 2 kịch bản đều cao hơn so với dự báo hiện tại của chúng tôi.

  • Cổ đông thông qua việc không chia cổ tức cho năm 2022, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.

  • Cổ đông thông qua phương án thù lao năm 2023 cho thành viên HĐQT và BKS. lần lượt giới hạn ở mức 3 tỷ đồng và 1 tỷ đồng — tương tự năm 2022.

  • Cổ đông đã bầu ra HĐQT và BKS mới nhiệm kỳ 2023-2028, không có thay đổi so với trước đây

Mở tài khoản Ưu đãi, Hỗ trợ giao dịch, tư vấn bám sát
Liên hệ: 097.522.8813

#4

BWE: Hoàn tất bước đầu mua DNP Long An Water – Báo cáo KQKD

  • CTCP - Tổng CT Nước - Môi trường Bình Dương (BWE) đã công bố KQKD quý 1/2023 với doanh thu đạt 681 tỷ đồng (-7% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 141 tỷ đồng (-20% YoY), lần lượt hoàn thành 19% và 17% dự báo cả năm của chúng tôi.

  • Chúng tôi cho rằng doanh thu giảm 7% YoY trong quý 1/2023 do doanh thu từ mảng xử lý chất thải giảm 26% YoY và doanh thu từ mảng xử lý nước thải giảm 64% YoY, lấn áp doanh thu ổn định từ mảng nước (+4% YoY ). Trong khi đó, LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giảm 20% YoY do chi phí lãi vay tăng 95% YoY, lấn áp doanh thu tài chính tăng gấp 3 lần YoY và KQKD ổn định của mảng nước. Theo BWE, 84 tỷ đồng doanh thu từ mảng xử lý chất thải chưa được ghi nhận trong KQKD quý 1/2023 do chưa hoàn thiện thủ tục giấy tờ.

  • Mức tăng trưởng tổng sản phẩm trên địa bàn (GRDP) thấp là 1,2% YoY của tỉnh Bình Dương trong quý 1/2023 có thể ảnh hưởng đến mục tiêu GRDP cả năm là 8,5%-8,7% YoY. Mặc dù chúng tôi kỳ vọng sản lượng nước thương phẩm sẽ phục hồi trong các quý tới, chúng tôi nhận thấy rủi ro giảm nhẹ đối với các dự báo về sản lượng nước thương phẩm của chúng tôi. Ngoài ra, chi phí lãi vay cao tương ứng rủi ro giảm đối với dự báo LNST của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

  • BWE đã hoàn thành bước đầu tiên trong việc mua lại DNP Long An Water. Vào tháng 3/2023, BWE đã mua lại 25,4% cổ phần (8,8 triệu cổ phiếu) tại DNP Long An Water. BWE đã chi 136 tỷ đồng vào DNP Long An Water, tương ứng BWE mua DNP Long An Water tại P/E 18 lần, ban lãnh đạo cho rằng con số này là hợp lý dựa trên tiềm năng tăng trưởng cao của công ty này. Ngoài ra, BWE đã đảm bảo quyền mua lên đến 15,8 triệu cổ phiếu (khoảng 50% cổ phần — 277 tỷ đồng) với bên bán là CTCP Đầu tư Ngành nước DNP. DNP Long An Water sở hữu nhà máy xử lý nước Nhị Thành (công suất 60.000 m3/ngày) và có quỹ đất đảm bảo để tăng gấp đôi công suất lên 120.000 m3/ngày — tương đương với ~15% công suất của BWE. Theo BWE, DNP Long An Water có thị phần đạt ~50%-60%, tiềm năng tăng trưởng lớn từ việc tăng gấp đôi công suất trong ngắn hạn, hiệu suất hoạt động cao với tỷ lệ thất thoát chỉ 1,5% và tiềm năng tăng giá bán. Vào ngày 08/02, BWE đã công bố nghị quyết HĐQT mua lại 20%-100% cổ phần của DNP Long An Water. Chúng tôi nhận thấy khả năng tăng định giá cũng như dự báo doanh thu và LNST của chúng tôi cho BWE nếu BWE thâu tóm cổ phần chi phối tại DNP Long An Water

Mở tài khoản Ưu đãi, Hỗ trợ giao dịch, tư vấn bám sát
Liên hệ: 097.522.8813

#5

CTR: KQKD quý 1 năm 2023 nhìn chung phù hợp với dự báo của chúng tôi - Báo cáo KQKD

  • Tổng CTCP Công trình Viettel (CTR) đã công bố KQKD quý 1/2023 với doanh thu đạt 2,3 nghìn tỷ đồng (+17% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 108 tỷ đồng (+22% YoY), cả doanh thu và LNST đều hoàn thành 23% dự báo cả năm của chúng tôi. Đà tăng trưởng doanh thu cao này được dẫn dắt bởi tăng trưởng mạnh mẽ từ các phân khúc Towerco (+49% YoY), Xây dựng (+74% YoY) và Vận hành (+6% YoY), bù đắp cho kết quả thấp trong mảng Tích hợp hệ thống. Nhìn chung, KQKD quý 1/2023 của CTR phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.

  • Doanh thu mảng Towerco tăng 49% YoY nhờ số lượng tháp tăng 75% YoY lên 4.321 trong quý 1/2023 từ 2.475 trong quý 1/2022. Trên cơ sở so với quý trước (QoQ), doanh thu Towerco tăng 6% QoQ do CTR chỉ hoàn thành 35 tháp trong Q1 2023. Kể từ tháng 3/2023, tỷ lệ thuê vẫn ở mức 1,03.

  • Doanh thu mảng Vận hành viễn thông tăng 6% YoY và chủ yếu đến từ các hợp đồng với Tập đoàn Viettel, CMC Telecom, Mobifone, Mytel, Metfone và các công ty viễn thông khác tại Myanmar.

  • Chúng tôi cho rằng tăng trưởng của mảng Xây dựng chủ yếu nhờ việc thực hiện các hợp đồng tồn đọng đã ký trong năm 2022 đối với mảng xây dựng dân dụng. Trong quý 1/2023, mảng doanh nghiệp bán cho người tiêu dùng (B2C) có 400 hợp đồng mới trị giá 300 tỷ đồng và có mặt tại 2.021/10.609 phường/xã của Việt Nam. Đối với mảng doanh nghiệp bán cho doanh nghiệp (B2B), các hợp đồng của công ty trị giá 518 tỷ đồng trong quý 1/2023. Ngoài ra, tổng giá trị hợp đồng xây dựng dân dụng trong quý 1/2023 là 818 tỷ đồng (B2C & B2B) so với 1 nghìn tỷ đồng trong quý 1/2022.

  • Doanh thu mảng Tích hợp hệ thống & các mảng khác chủ yếu được đóng góp từ mảng lắp đặt điện mặt trời, M&E và bán chéo các dự án xây dựng dân dụng của CTR. Chúng tôi cho rằng mức giảm trong mảng này là do nhu cầu đối với các sản phẩm ICT giảm do sức tiêu thụ yếu từ đầu năm đến nay.

Mở tài khoản Ưu đãi, Hỗ trợ giao dịch, tư vấn bám sát
Liên hệ: 097.522.8813

#6

DPM: Giá urê thấp ảnh hưởng KQKD quý 1/2023 – Báo cáo KQKD

  • Tổng CT Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) công bố KQKD quý 1/2023 với doanh thu đạt 3,3 nghìn tỷ đồng (-44% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 260 tỷ đồng (-88% YoY).

  • Chúng tôi cho rằng KQKD thấp là do giá bán urê trung bình giảm 44% YoY, sản lượng tiêu thụ urê giảm 19% YoY và giá khí đầu vào tăng 2% YoY (theo ước tính của chúng tôi). Ngoài ra, chúng tôi cho rằng giá khí đầu vào tăng là do cước phí vận chuyển tăng (do giá dầu nhiên liệu trung bình giảm 26% YoY).

  • Chúng tôi lưu ý rằng chi phí bán hàng & marketing cũng như chi phí quản lý doanh nghiệp trong quý 1/2023 thấp hơn dự kiến, lần lượt hoàn thành 21% và 17% dự báo cả năm của chúng tôi và giúp bù đắp thu nhập tài chính thấp hơn dự kiến (13% dự báo cả năm của chúng tôi).

  • Giá urê Trung Đông trung bình là 372 USD/tấn trong quý 1/2023 (-55% YoY & -36% QoQ). Chúng tôi kỳ vọng giá urê toàn cầu sẽ chạm đáy vào nửa đầu năm 2023 trước khi phục hồi vào nửa cuối năm 2023, điều này sẽ hỗ trợ lợi nhuận cao hơn trong nửa cuối năm 2023.

  • Doanh thu quý 1/2023 và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo lần lượt hoàn thành 26% và 15% dự báo cả năm và phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Sản lượng tiêu thụ urê, giá bán và giá khí đầu vào của DPM trong quý 1/2023 nhìn chung phù hợp với dự báo của chúng tôi. Do đó, chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo LNST năm 2023 của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết

Mở tài khoản Ưu đãi, Hỗ trợ giao dịch, tư vấn bám sát
Liên hệ: 097.522.8813

#7

DXS: KQKD quý 1/2023 yếu do giao dịch bất động sản trầm lắng – Báo cáo KQKD

  • DXS đã công bố kết quả kinh doanh quý 1/2023 với doanh thu thuần đạt 329 tỷ đồng (-62% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS âm 39 tỷ đồng (so với lợi nhuận đạt 124 tỷ đồng vào quý 1/2022), lần lượt tương đương 9% và -14% dự báo năm của chúng tôi. Doanh thu từ bán bất động sản đạt 264 tỷ đồng (+387% YoY) trong quý 1/2023, chiếm 72% tổng doanh thu của DXS. Trong khi đó, doanh thu của mảng môi giới giảm mạnh 91% YoY còn 74 tỷ đồng — chiếm 20% tổng doanh thu (so với 92% trong quý 1/2022) — do hoạt động giao dịch bất động sản trong quý chững lại.

  • Biên lợi nhuận gộp giảm do đóng góp nhiều hơn từ hoạt động môi giới và bán BĐS truyền thống. Chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận thấp hơn trong quý là do (1) biên lợi nhuận gộp của mảng dịch vụ bất động sản giảm 17 điểm phần trăm còn 57,1% do DXS chuyển trọng tâm sang môi giới truyền thống và (2) đóng góp cao hơn từ mảng bán bất động sản có biên lợi nhuận gộp đạt 46,9% trong quý 1/2023.

  • Bán bất động sản cho đối tác/nhà thầu bù đắp một phần doanh thu thấp của mảng môi giới. Theo DXS, công ty có thể ghi nhận doanh thu từ việc bán bất động sản tồn kho cho đối tác/nhà thầu để cấn trừ công nợ cho các khoản thanh toán chi phí xây dựng/các khoản phải trả. Tuy nhiên, doanh thu từ việc bán bất động sản cho khách hàng cá nhân vẫn thấp.

  • Nhìn chung, chúng tôi nhận thấy rủi ro giảm đối với dự báo lợi nhuận do tác động của suy thoái thị trường bất động sản đối với DXS lớn hơn chúng tôi dự đoán, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Mở tài khoản Ưu đãi, Hỗ trợ giao dịch, tư vấn bám sát
Liên hệ: 097.522.8813

#8

MBB: Lợi nhuận cao, nhưng chất lượng tài sản suy giảm – Báo cáo KQKD

  • Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB) đã công bố KQKD hợp nhất quý 1/2023 với LNTT đạt 6,5 nghìn tỷ đồng (+10% YoY), hoàn thành 26% dự báo cho năm 2023 của chúng tôi nhờ (1) thu nhập từ lãi (NII) tăng 22,0% YoY và (2) chi phí dự phòng giảm mạnh 13,0% bù đắp cho (3) thu nhập ngoài lãi (NOII) giảm 48% YoY. Nhìn chung, lợi nhuận của MBB cao hơn nhẹ so với kỳ vọng của chúng tôi do chi phí tín dụng và chi phí HĐKD (OPEX) thấp hơn dự kiến.

  • Tăng trưởng tín dụng hợp nhất trong quý 1/2023 đạt 3,8% QoQ do (1) tăng trưởng cho vay 4,5% và (2) số dư trái phiếu doanh nghiệp giảm 3,0% QoQ. Chúng tôi lưu ý rằng số dư trái phiếu doanh nghiệp chiếm 8,6% tổng dư nợ tín dụng của MBB tính đến quý 1/2023 (so với 9,2% vào năm 2022)

  • Tăng trưởng tiền gửi khách hàng trong quý 1 năm 2023 là 2,0% QoQ so với dự báo cả năm của chúng tôi là 20,0% YoY. Tỷ lệ CASA trong quý 1/2023 đã giảm 5,1 điểm % QoQ xuống còn 35,5% chủ yếu do lượng CASA giảm mà chúng tôi cho rằng đến từ tác động tiêu cực của môi trường lãi suất cao. Tuy nhiên, tỷ lệ CASA của MBB vẫn cao nhất trong số các ngân hàng trong danh mục theo dõi của chúng tôi đã báo cáo KQKD quý 1/2023 cho đến hiện tại.

  • Tỷ lệ CIR hợp nhất trong quý 1/2023 đã cải thiện 1 điểm phần trăm YoY xuống 29,9% so với dự báo cả năm của chúng tôi là 33,5%.

Mở tài khoản Ưu đãi, Hỗ trợ giao dịch, tư vấn bám sát
Liên hệ: 097.522.8813

#9

SAB: Ban lãnh đạo có triển vọng đầy thách thức cho năm 2023 – Báo cáo ĐHCĐ & KQKD

  • Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ thường niên của SAB vào ngày 27/04. Cuộc họp tập trung vào triển vọng và định hướng chiến lược của công ty cho năm 2023 và tương lai.

  • SAB cũng công bố KQKD quý 1/2023 với doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt đạt 6,2 nghìn tỷ đồng (-15% YoY) và 967 tỷ đồng (-17% YoY). Chúng tôi cho rằng doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS giảm do (1) tiêu dùng yếu trong bối cảnh suy thoái kinh tế và (2) cạnh tranh gia tăng, được bù đắp một phần nhờ chi phí đầu vào giảm và các sáng kiến về lợi nhuận.

  • Doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS quý 1/2023 của SAB hoàn thành lần lượt 16% và 17% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy rủi ro giảm đối với các dự báo hiện tại của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

  • Trong năm 2023, SAB đặt mục tiêu doanh thu đạt 40,3 nghìn tỷ đồng (+15,1% YoY) và LNST đạt 5,8 nghìn tỷ đồng (+5,0% YoY), lần lượt tương đương 96% và 103% dự báo cả năm. Chúng tôi lưu ý rằng SAB đều vượt mục tiêu lợi nhuận trong 5 năm qua — ngoại trừ năm 2021 do làn sóng COVID-19 thứ tư tại Việt Nam.

  • Cổ tức tiền mặt: Đối với năm 2022, khoản cổ tức tiền mặt bổ sung 1.500/cổ phiếu sẽ được trả vào ngày 07/07/2023 và sẽ có cổ tức cổ phiếu với tỷ lệ 1:1 được thực hiện vào năm 2023. Đối với năm 2023, công ty sẽ chia cổ tức tiền mặt trị giá 3.500 đồng/cổ phiếu (phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi) — tương đương với lợi suất cổ tức là 2,0%.

  • SAB cũng thông báo về việc Tổng giám đốc Neo Gim Siong Bennett từ chức và bổ nhiệm Tổng giám đốc mới là ông Tan Teck Chuan Lester, có hiệu lực từ ngày 01/10/2023.

Mở tài khoản Ưu đãi, Hỗ trợ giao dịch, tư vấn bám sát
Liên hệ: 097.522.8813

#10

LTG: Đẩy mạnh tập trung mảng gạo có thương hiệu – Báo cáo Công ty

  • Chúng tôi cập nhật thông tin dành cho CTCP Tập đoàn Lộc Trời (LTG) sau báo cáo gần nhất của chúng tôi ngày 09/02/2021.

  • Trong năm 2022, mảng gạo đã vượt mảng thuốc bảo vệ thực vật (CPC) để trở thành mảng đóng góp doanh thu lớn nhất cho LTG (55% tổng doanh thu), tiếp theo là CPC (36%), bao bì (1%) và các mảng khác (2%).

  • LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 đạt 412 tỷ đồng (-1% YoY), chủ yếu do (1) đóng góp doanh thu giảm từ mảng CPC vốn có biên lợi nhuận cao và (2) chi phí lãi vay và chi phí thuế cao hơn. * Trong năm 2023, chúng tôi kỳ vọng LTG sẽ được hưởng lợi từ tăng trưởng nhu cầu gạo có thương hiệu toàn cầu – đặc biệt trong bối cảnh thiếu hụt nguồn cung gạo trên thế giới hiện tại.

  • LTG hiện giao dịch với P/E trượt là 7,0 lần – thấp hơn 44% so với trung vị một số công ty cùng ngành là 12,5 lần.

  • LTG cho biết công ty sẽ chi trả cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 25% trong năm 2022 và cổ tức tỷ lệ 30% bằng cổ phiếu hoặc tiền mặt trong năm 2023.

  • Rủi ro: (1) Dịch bệnh cây trồng; (2) biến đổi khí hậu và xâm nhập mặn; (3) lãi suất cho vay tăng; (4) tỷ giá USD/VND tăng.

Mở tài khoản Ưu đãi, Hỗ trợ giao dịch, tư vấn bám sát
Liên hệ: 097.522.8813